此前(qian)央行通(tong)过创设支(zhi)持资(zi)本市场的两项货币政策工具，打通(tong)了向非银机构提(ti)供(gong)流动性的渠道(dao)。兴(xing)业证券固收首席分析师(shi)左大(da)勇认为，目前(qian)央行缺少在危机模式下(xia)直接向非银机构提(ti)供(gong)流动性支(zhi)持的工具，研究(jiu)建立对非银机构的流动性支(zhi)持机制属于防范系统性金融风险的未雨绸缪之举(ju)。

需限定在“特定情形”

央行多次强调，对非银机构的流动性支(zhi)持限定在“特定情形”。专家表(biao)示，这一表(biao)述可理解为当市场出(chu)现(xian)系统性压力、正常流动性渠道(dao)受阻、单一机构或机构群体面临流动性危机且可能引发系统性风险时，方可提(ti)供(gong)相(xiang)关支(zhi)持。

对于从指标上如何判断“特定情形”，中信证券首席经(jing)济学家明明表(biao)示，从量(liang)化角度看，可观察(cha)市场流动性指标，如回购(gou)利率显著偏离政策利率、债(zhai)券利差(cha)扩大(da)，非银融资(zi)成本骤升、融资(zi)规(gui)模锐减等。从定性角度看，包括市场出(chu)现(xian)流动性断裂、常规(gui)工具难以(yi)缓解压力等情况。

此外，限定在“特定情形”下(xia)，意味着该工具的作用不是日常流动性投(tou)放。曾刚表(biao)示，一方面，它不是对非银机构的常态化流动性供(gong)给，避免了过度依赖和道(dao)德风险的累积；另一方面，也并非完全(quan)放任市场自我调节，在极端情况下(xia)，央行作为最后贷款人的角色可以(yi)延伸到非银领域，防止个别机构的流动性问题演变为系统性风险。

打通(tong)货币政策传导“最后一公里(li)”

专家表(biao)示，研究(jiu)建立特定情形下(xia)对非银机构的流动性支(zhi)持机制是以(yi)维护金融稳定为主要目的，与此同时，也可以(yi)提(ti)升货币政策传导效率。

华创证券研究(jiu)所联席所长、固收首席分析师(shi)周冠(guan)南表(biao)示，央行货币政策调控框(kuang)架进一步明确以(yi)短端利率调控为主，强化短期资(zi)金管(guan)理；未来有望(wang)推出(chu)更多工具创新，针(zhen)对特定情形下(xia)对非银机构的流动性支(zhi)持机制也将更加完善。

后续(xu)需要建立完善的操作框(kuang)架。曾刚表(biao)示，包括合格交易(yi)对手的认定标准、抵押品的范围和估值方法、利率的定价机制、期限的设定原则、规(gui)模的控制方式等。流动性支(zhi)持机制不能孤立存在，需要与非银机构的监管(guan)框(kuang)架、破产处置机制、投(tou)资(zi)者保护制度等协调配(pei)合。

此外，从货币政策角度看，浙商银行研究(jiu)报告认为，当前(qian)我国货币政策传导存在一定阻碍，流动性无法从银行体系有效传导至(zhi)非银体系。央行向非银提(ti)供(gong)流动性工具，能打通(tong)货币政策传导“最后一公里(li)”，提(ti)升传导效率。

“央行在特定情境下(xia)向非银机构提(ti)供(gong)流动性的机制安排，是中国金融结构变化和中央银行维护金融稳定职责(ze)的要求，有利于维护市场面临流动性压力时的信心，与‘保持币值稳定并以(yi)此促进经(jing)济增长’的法定最终目标不冲突，且有利于货币政策最终目标的实现(xian)。”国家金融与发展实验室副主任彭兴(xing)韵说。